近日,金蝶国际公布2021年上半年财报:报告期内集团录得收入约人民币18.72亿元,较去年同期增长35.0%。但由于公司级战略转型,金蝶云•苍穹、金蝶云•星瀚等云产品的研发投资持续扩大,亏损约为人民币2.48亿。

　　盈利出现下滑,令不少投资者感到担忧。然而在业内却有明显不同声音:如今的金蝶国际恰好是价值投资洼地。

　　以往金蝶国际主营收是传统ERP业务,卖的是软件许可,客户企业一次性付费购买激活码使用即可。如今作为云服务提供商,其主营业务结构转变为软件订阅,客户首年支付金额减少,更多倚靠的是高续费率带来的持续现金流。

　　据悉,年度经常性收入(ARR)指的是公司在每个财年度能连续、稳定取得的收入,具有稳定、可预测、高确定性的特点。对于推行云转型的企业来说,年度经常性收入(ARR)可以相对科学地衡量其云业务运行状况,Adobe、Autodesk等美股云SaaS上市公司均广泛应用这一指标。金蝶是国内率先在年报中公布这一指标的云SaaS企业之一,上半年金蝶云订阅服务年经常性收入(ARR)约为人民币12.7亿元,同比增长71.5%。同时,云订阅服务相关的合同负债实现同比增长82.2%。可以预见,年报中金蝶的云业务收入还会迎来一波显著增长。

　　值得一提的是,金蝶国际在云服务上已经取得明显突破,成为营收核心增长点。从转型上看,金蝶国际逐步停掉主营ERP业务、全力向云冲刺开始,短期营收与净利掉转滑落的阵痛已不可避免,但却是必然选择。国际巨头Adobe是一个很明显的案例。其在云服务阵痛转型中,从一次性卖license到订阅制,中间经历短暂的几年利润下滑,但是收入和利润增长很快恢复,并一跃成为全球市值最高的SaaS企业。

　　数据来源:8月20日各家公司最新市值整理

　　从全球看,目前Adobe市值高达3037亿美元,Zoom、ServiceNow、Square市值达1000亿美元规模。与西方发达国家SaaS 行业相比,中国 SaaS 市场明显处于发展早期,而这恰恰为中国企业提供了一个良好发展环境,更多细分行业内或将涌现龙头。

　　国际信用评级机构同样对金蝶预期表示乐观。花旗发布研究报告指出,相信公司在SaaS云方面持续跑赢,考虑到云收入增长理想,将公司2021至23年收入预测升3%至6%,到2023年预期盈利将达到6.93亿元,并维持“买入”评级。

　　数据显示,2019年我国SaaS市场规模为30亿美元。未来五年,中国市场规模将以30%速度递增。此外,在五个安全政策环境下,未来国产ERP将势必替代外国高端ERP程序,特别是在大型企业特别是国企市场体系内,这将给金蝶等龙头企业释放 100 亿左右市场份额。

　　金蝶国际短暂阵痛背后,能否引导老客户进行云服务迁移,在保证存量的基础上迅速积累大量新客户增量,是决定金蝶能否成功完成云转型的关键,拭目以待。